蔚来2025年Q4财报显示，首次实现单季度盈利12.5亿元，营收346.5亿、交付124,807台、毛利总额60.7亿，均创历史新高，综合毛利率17.5%创2022年以来新高，现金储备459亿、环比增长近百亿。Q4单季毛利额接近2024全年，是2025年Q1的6倍多。财报发布后，多家国际投行给予看好评级：花旗认为Q1均价增长5.7%超预期；摩根大通也指出管理层给出2026年销量增长40%-50%的目标超出市场预期；中银国际认为，蔚来Q1指引隐含着3月交付量將回升至3.2万-3.5万辆，单车营收按季提升至30.3万-30.6万元，同样超出市场预期，并认为蔚来在2026年-2027年密集的产品矩阵将有力支撑其销量的高增长和业绩向好。
这一盈利并非单点爆发，而是三大核心支撑的集中兑现，为2026年全年盈利目标奠定了坚实基础。战略定力：长期主义的必然回报。 在行业陷入价格战、部分企业追求短期效益时，蔚来始终聚焦主业，坚持技术研发、换电基建、用户服务的核心投入。李斌在沟通会上表示，换电累计突破1亿次，已成为中国新能源汽车主流补能方案，系统性解决车电不同寿难题。“我们的模式下，公司定义电池成本看三个参数：（购置成本-回收价值）除以摊销。已经有用户开了一百万公里了，十年电池寿命和十五年电池寿命，月租就差三分之一。”这种“结硬寨、打呆仗”的长期主义，让前期投入逐步转化为不可替代的体系竞争力。
产品与多品牌：高价值车型与协同效应双轮驱动。 产品结构持续优化，全新ES8作为40万元以上纯电旗舰，连续两个月拿下大型SUV、40万元以上车型销量榜首，曲玉透露其毛利率较高，直接推动整车毛利率创新高。多品牌协同格局成型，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌覆盖10万-80万元价格带，乐道L90全年销量超4.3万台，李斌透露L90用户来源广泛，“既有大众、丰田、本田的用户，也有BBA入门级用户转过来”。
体系能力：研发、制造、服务全链路协同。 研发端，神玑芯片、900V高压平台等核心技术量产上车，神玑第二颗芯片已流片成功正在量产，一颗顶三颗，具身智能、机器人领域均可应用；制造端，先进工厂获评国家级绿色工厂，第100万台量产车下线，规模化生产能力形成；服务端，换电模式成为补能主流，2025年服务和社区业务全年收入超100亿，实现盈利。
2026年，蔚来明确全年盈利目标，将聚焦5款高毛利“大车”，推进ES9等新品上市，持续优化组织效率，全力以赴实现全年盈利。曲玉在电话会上表示，2026年将力争实现Non-GAAP全年盈利，基于五款大SUV在售及ES8较高毛利率表现，这一目标底气十足。
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